RBI向政府的顺差转移降低了财政风险 这对债券来说是一个巨大的利好因素

印度储备银行的中央委员会接受了Bimal Jalan委员会的建议,并批准向印度政府转移1,760,051千万卢比。印度储备银行将支付2019 - 2020年的1,234,414千万卢比(约170亿美元)的股息,以及根据经修订的经济资本框架(ECF)确定的超额拨备,一次性支付52,637千万卢比(73亿美元)小组推荐。

RBI如何设法支付如此巨额的股息?

公布的2010财年转让包括近期历史上RBI的历史最高股息/盈余。中央银行的一般盈余/股息分配以总经济资本为基础,截至2019年6月30日,该资本总额占资产负债表的23.3%。由于RBI的经济资本在规定的资产负债表的24.5-20%范围内根据该框架,2018 - 19年的1,234,414千万卢比的全部净收入将转移给政府。但是什么解释了19财年RBI的高收入?

目前还没有相关细节。但巨额交易收入可能归功于RBI进行的许多OMO(公开市场操作),这相当于FY19政府借款总额的近70%,并且可能提高了收入。

政府的意外收益是多少?

鉴于印度储备银行已向政府支付了28,000亿卢比的中期股息,可转让净额将约为1,48,000千万卢比。对于2019 - 20年,政府已经从中央银行预算了90,000亿卢比的股息。这意味着20财年的意外收入将达到58,000千万卢比(约合80亿美元),约占GDP的0.3%。

这种财政财富对经济的可能影响

毫无疑问,财政状况在8月26日公布的RBI公布后大幅度改善。然而,这笔意外财政收益对经济的影响在很大程度上取决于政府如何决定利用财政财富。

经济明显放缓,原因可能是融资条件趋紧,消费者信心急剧下降,中央政府财政冲动负面以及全球逆风。到目前为止,缓解当前经济放缓的政策反应主要是采取货币行动的形式,其中政策利率从去年8月至今已减少了四倍110个基点。政府在缓解财政政策方面实行了克制。尽管经济放缓,但20财年预算并没有设想通过报告的财政赤字数据进行任何额外刺激,其中20财年的目标财政赤字几乎持平至GDP的3.3%,而FY19则为3.4%。

目前的放缓似乎比之前在恶魔化时期或2013年逐渐减少的发怒期间增长减速的情况更加延长。因此,政府可以将这笔金额用于特定的支出支出。如果政府选择这样做,它将对经济增长产生直接的积极影响,同时也会产生一些通胀压力。值得注意的是,如果政府决定花费这笔资金来支持经济增长,那么在过去十年中,这将是第一次大力推动财政刺激措施。根据国际货币基金组织的数据,2009年全球金融危机之后,政府已经花费了65亿美元,相当于2008年GDP的0.5%。

在另一种情况下,政府可能不会花费意外收益来推动增长。它可以这样做,因为如果放缓,税收收入会有很大的下行风险。在这种情况下,RBI的盈余应该有助于抵消2019 - 2020年各种税收收入的预期不足,并帮助政府实现其财政赤字目标。

管理层的盈余很可能会缓解20财年收入可能出现的不足,而不是增长助推器。

为什么市场会高兴?

虽然很大程度上依赖于超额收益的使用方式,但RBI的盈余收益仍然是股市的利好消息。58,000千万卢比的盈余可以帮助政府渡过任何未来的收入不足,这意味着财政滑点的风险已大大减少。政府额外借款的风险较低将推动G-secs进一步反弹,10年期GoI债券收益率趋于下行。

低收益率预示着金融股,尤其是批发资金的NBFC。随着收益率下降,批发资金最高的NBFCs将在再融资方面节省一些资金,并且资金的增量成本将下降。

在流动性危机之后,从2018年10月到现在,收益率已经下降了约170个基点,并且在未来看来,由于通胀温和,国内增长放缓和宽松的货币政策,我们看到债券收益率出现下行偏差。而现在财政滑点的风险较低只会增加债券收益率的积极前景。